PIMCO的投资展望给了我很大的启发。中美两国的增长方式并不相同，但却通过中国的出口与购买美国国债形成了一个循环。

美国为了弥补全球化带来的真实收入下降与需求缺口，只能通过增加债务杠杆和资产泡沫虚增需求，通过寅吃卯粮的方式寻求发展。而来自中国的出口就满足了美国债务杠杆与资产泡沫支撑的庞大的消费需求。而中国自身的收入过低带来的需求缺口则只能用出口和投资来补充。

由于次贷危机，泡沫破裂，消费者大规...

最新一期PIMCO投资展望是关于主权债务的。

Bill Gross认为目前的基本经济问题在于全球总体缺乏需求。而这种情况是如何造成的呢？

1) 20年来加速进行的全球化逐渐削弱了大多数发达国家工人/公民的实际收入，迫使发达国家政府不得不通过推进杠杆和资产价格升值的方式来弥补这种“总体需求”的缺口。这就意味着让消费者通过借钱和资产“升值”获得支付能力，从而不断的购买东西，增加需求。当私人部门承担了过多的债务，资产泡沫...

英语里有一句习惯用语“Put your money where your mouth is.”意思是如果你真正相信一件事情，仅仅口头上说说不行，还要看行动，尤其是金钱上的真正投入。也就是“听其言，观其行。”的意思。

企业的高管们其实最了解一个企业的真实状况。当他们在媒体面前信誓旦旦表示对公司的无限信心时，他们的钱又在哪里？如果他们相信企业的发展前景无限，未来非常看好，一般不会卖出自己公司的股票，除非他们认为目前的股价已经过高估计了...

华尔街日报报道：据一位知情人士周二透露，由于市场状况动荡，中国汽车经销商中升集团控股有限公司(Zhongsheng Group Holdings Ltd, 简称：中升集团)搁置了规模为10亿美元的香港首次公开募股(IPO)计划。

该人士称，中升集团原定于本周开始入标定价。该公司主要经销豪华和中高端品牌汽车，包括梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)、雷克萨斯(Lexus)、奥迪(Audi)和丰田(Toyota)等品牌。

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市况不稳还是要价过高？凭什么让投资者花5-6亿人民币买一个成本几千万的4S店？详情见我前几天的分析《零售企业估值的一种简单方法》。

投资的目的是获得回报。被投资的对象，无论是实体企业、房产还是虚拟的股票、债券，都有升值的可能，从而给投资者带来回报。但是，这些投资为什么会升值？升值的原因是什么呢？

投资的升值一般来自于投资对象的内在价值的增长，比如企业盈利的增加、自由现金流的增加等带来的内在价值增长。还有的是由于外界环境如利息、通胀、流动性等变化引发的供需变化，造成升值。

基于内在价值的增长是建立在现实基础上的，比较直接，也比...

最新一期巴菲特给股东的信仍然传递着巴菲特一贯的投资理念。他如何衡量投资业绩，不做什么投资，做什么投资，非常清楚。

如何衡量投资业绩

巴菲特衡量投资业绩的参照物是标准500指数。因为投资者可以很容易的购买指数基金。但是，衡量的时间段不是短时间的，因为每年的市场价格变化非常随机，需要看长期的业绩。而且即使是10年的回报也会由于开始或者结束点的选择而受到扭曲。最理想的衡量标准应该是伯克希尔哈撒韦公司的内在...

最新一期巴菲特给股东的信已经出版。在这封信里有三个有意思的地方：

“当天上掉金子的时候，用桶接，而不是顶针。”

在谈到企业及城镇政府债券相对于美国国债非常便宜，是个难得的机会时，巴菲特认为他应该投资更多。“因为重大的机会并不经常出现。当天上掉金子的时候，用桶接，而不是顶针。”"Big opportunities come infrequently. When it’s raining gold, reach for a bucket, not a thimble."

“我只是更老一些”

这个可不是做空调的那个，而是一部美国的音乐喜剧Glee，和做空调的Gree就差一个字母。这个电视剧非常受欢迎，奥巴马的两个女儿就是这部电视剧的忠实粉丝。第一夫人还特地邀请格力剧组四月5日复活节到白宫做客进行表演。（多半是两个女儿的主意。）

我刚刚看完了第一季，非常有娱乐性的音乐剧，值得一看。感觉像电视剧版的美国偶像。至于情节的合理性就不要要求太高了。第二季4月13日开始，期待中。

常识有时候是最好的判断，简单、可靠。对零售企业的估值，可以用传统的PE、EV/EBITDA、DCF等方式，还可以用一种简单的方式通过常识判断。这就是EV/门店，或者EV/门店面积。这种方法实际上和对周期企业估值常用的EV/重置成本的道理是一样的。

以国内领先的电器连锁零售店苏宁为例，其EV/门店和EV/门店面积为：

苏宁的2009年3季度财报显示，苏宁共拥有门店885家，面积377.49万平米。根据财报数据可以很容易算出苏宁的企业价值...

新浪科技讯 北京时间2月25日上午消息，据国外媒体今日报道，联想将在全球范围内裁员2%，以期借此提升效率并削减成本。

联想发言人雷·高曼(Ray Gorman)说：“这不是大规模的行动，只是一些个别的小规模裁员，目的在于提高效率并削减整体成本。”

联想位于美国北卡罗来纳州莫里斯维尔(Morrisville)的总部共计拥有1600名员工，裁员2%意味着该部门将裁员32人。高曼说： “我们不会退出任何一个地区。”

联想的财报显示，该公司...

关于TPG等PE投资联想的回报问题，有人提出不同的看法，认为几年下来复利并不高。其实，对于这种现金流复杂的投资，应该用内部回报率IRR来计算。因为金钱的时间特性，同样的一笔收入，在不同的年份获得，其回报率是不同的。

TPG等投资的回报有两部分：优先股的固定4.5%的利息回报、优先股转换成普通股卖出获利。其中利息是每季度支付。这样一来，现金流就比较复杂。如果简单的按年度计算，现金流大约是这样的：

由于现金流在不同年份，而且有进有出，现金流的计算只能用IRR来计算，而不能简单的用利润比上本金来计算。根据IRR计算，这个投资的内部回报率为33%左右，已经是非常好的投资了。

据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)周二见到的一份合约细则显示，美国私募股权投资公司TPG Inc.正在出售联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 简称：联想集团)股份，以筹集至多7,000万美元。

合约细则显示，TPG正在以每股5.35-5.45港元的价格出售1.008亿股联想集团股份，售价较联想集团周二收盘价5.49港元折价0.7%-2.6%。

但合约细则未具体说明此次配售交易结束后TPG在联想集团的剩余持股规模。

合约细则称，瑞士银行(UBS...

前一阵参加中金的会议，家电分析员讲了很多关于未来彩电增长的预测。但是，我最关心的问题不在对未来的预测，而在几大企业的渠道。我对各个彩电企业的的渠道提出了很多问题，比如渠道的结构、企业给渠道的利润、渠道串货情况、年底压货的情况、企业返款的及时程度、企业供应链的效率以及与渠道的配合、各个企业控制渠道的能力、渠道自身的销售服务能力、渠道的覆盖区域等等一连串问题。也许我的要求太高了，我的问题没有得到圆满答...

江山易改，本性难移。人是如此，企业也是如此，因为企业也有自己的DNA。

一个企业的DNA就是这个企业的核心团队，激励机制与企业文化。确实，如果处于有利的行业地位和产业链位置，不论什么样的DNA，企业总容易盈利。但是如果几个企业处于产业链相似的位置，竞争态势也不分上下，那么企业的DNA就会起到决定性的作用。比如中国三大电信运营商都推出3G业务，联通的WCDMA技术最成熟，又引进了苹果的iPhone，而移动的TD-CDMA技术问题...

分析一个企业，除了分析资产负债表、现金流、利润表等财务状况，还要分析企业的业务状况。而产业链分析就是一个非常有效的业务分析工具。因为一个企业的财务状况，尤其是在外界环境有重大变化时的财务状况受产业链影响非常大。关键时刻拿走企业利润的不仅是竞争对手，而往往是产业链中的上下游企业。

微笑曲线实际上就是IT行业最简单的产业链分析。我们还可以针对不同产业链进一步划分。比如钢铁行业：

在这个产业链里，铁...

微笑曲线（Smile Curve）是1992年当时的宏碁董事长施振荣在《再造宏碁：开创、成长与挑战》一书中所提出的企业竞争战略。

微笑曲线分成左、中、右三段，左段为技术、专利，中段为组装、制造，右段为品牌、服务，而曲线代表的是获利，微笑曲线在中段位置为获利低位，而在左右两段位置则为获利高位，如此整个曲线看起来像是个微笑符号。微笑曲线的含意即是：要增加企业的盈利，绝不是持续在组装、制造位置，而是往左端或右端位...

道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)周三见到的合约细则显示，联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, 简称：联想集团)的一位股东准备出售4,035万股该公司股票套现2,600万美元。

文件称，私募股权投资公司 General Atlantic LLC以每股5.00-5.10港元出售股票，较该股周三收盘价5.12港元折价0.4%-2.3%。

根据合约细则，在出售后，General Atlantic仍持有8,000万股联想集团股票。

瑞士银行(UBS AG)是此次交易独家簿记行。...

如果老外也有“人傻、钱多、速来”的说法，一定是"Stupid People, Lots of Money, Come Quickly"，而且一定是带着澳大利亚口音的。因为中国人买资源确实已经到了不顾一切的程度，达到了“人傻、钱多、速来”的境界。

最近媒体广泛报道的澳大利亚源库资源（Resourcehouse)卖给中国电力国际20年600亿美元煤矿的事情就是一个典型。这个交易的核心是一个称作“中国第一”（China First）的煤炭开发项目，需要修建煤矿、铁路等基础...

一个公司的亏损往往最吸引公众的注意力。几千万，上亿的亏损往往让投资者感到痛心。而企业的领导者往往把企业的失败归于“百年不遇的金融危机”“行业的激烈竞争”等外部因素，呼吁投资者保持耐心。

但是，一个企业如果出问题，到底原因是什么，问题会出在哪里呢？古语说得好“祸起萧墙”，问题往往是来自于内部。一个公司的增长方式，商业模式，资产负债表都决定了公司的问题所在。这些内部的根本性问题往往在遇到外界的重大变...

一个经济的增长可以是内生型的，主要依靠效率的提高获得增长；也可以是外延型的，主要依靠投入的增加获得增长。企业也一样，增长的方式可以是主要靠效率提高，也可以主要靠投入的增加。

对企业来讲，最常见的增长就是外延式的增长。把产品卖到更多地方，开发更多的市场，甚至通过并购扩大销售额。当外部的市场整体仍然处于增长状态时，这种外延式的增长可以非常有效率，因为只要加大投入就能获得回报。中国彩电市场曾经增长迅猛...