美国的房价还在下跌，而中国的房价还在上涨。作为一项资产，房产的历史远超过股票。但房地产泡沫的历史，直到最近才被人们熟知。根据耶鲁大学Robert Shiller教授的数据，在过去121年里，美国的名义房价指数在大部分时间里与通胀涨幅相近，直到美国房地产泡沫期间，房价才大幅度超越通胀。

现在，美国的房价仍然在下降，而通胀则在缓慢的上升。

排除通胀的因素，美国真实房价指数在自1890年到2003年的113年间，并没有明显跑赢真实建筑成本指数。从50年代到2003年，真实房价指数一直低于真实建筑成本指数。在经历了短暂而疯狂的房地产泡沫之后，今天，真实......

到了伯克希尔·哈撒韦时代，巴菲特的目标已经与合伙基金时期有了很大改变。他的目标已经不是简单的超越指数，而是在长期大幅超过美国大型企业的平均回报。指数在长期反映的是美国大型企业的平均业绩。如果长期大幅超越大型企业的平均回报，自然就会领先于指数。这体现了一个单纯的股票投资者与实业家的不同。在思考问题，评估企业，投资决策时，巴菲特也已经与以前有了很大不同。他在评估一个企业时，会思考如果自己有足够的资金和人力，将如何与这个企业竞争。对好的企业（如GEICO）即使股价增长超过内在价值，巴菲特也会长期持有。但是，作为一个彻底的价值投资者，巴菲特绝对不会以远超内在价值的价格购买股票。

企业并购

企业并购为什么很难成功？首先，很多企业并购的动机就不纯，多是管理层为了自己的私利，权力欲，好大喜功，因为盘子越大，高管报酬越高。其次，真正好的并购目标并不多，好公司少，能够被并购的好公司就更少。最后，很多管理层根本不具备高超的运营管理能力，无法把被并购公司化腐朽为神奇，没有金刚钻却偏要揽瓷器活。

If our success were to depend upon insights we developed through plant inspections, Berkshire would be in big trouble.  Rather, in considering an acquisition, we attempt to evaluate the economic characteristics of the business - its competitive strengths and weaknesses -......

经过反复分析，我认为M1、M2、油价、美元指数是影响中国CPI的最重要因素。这四个因素可以解释高达82%的中国CPI变化。当然，还有一些“无形之手”的因素根本无法解释，骠悍的通胀无需解释。

下面就是通过回归对CPI所做的拟合，非常接近：

根据我的统计模型估计，11月份CPI为4.85%左右，PPI为5.07%左右。