曾经准确预言了美国金融危机的末日博士鲁比尼（Nouriel Roubini）近日发表评论，认为中国经济在未来，有可能是2013年以后，面临着急剧减速的风险。鲁比尼早期的研究集中于新兴市场经济。

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他的主要观点是：中国的增长严重依赖出口和固定资产投资。虽然十二五计划一如既往，制定了增加消费的目标，但是中国的高投资，低消费是结构性的，无法短期改变。中国目前阻力最小，最容易的道路是继续以前的高投资，依赖出口，压低居民收入的老路。继续过去的增长方式，最终将导致经济急剧减速，因为没有国家能有效地把GDP的50%进行再投资而不......

泛海买入29%的联想控股股权，价格27.55亿人民币。这相当于对联想控股估值95亿人民币。联想最为人知的故事就是当初中科院投入的20万元变为后来的95亿元。这一故事其实就是中国不断发展，不断转型的资本的故事。让我们从联想的20万元谈起，仔细探讨一下资本的故事。

同样的一块钱，可以有多种身份：债、股、或者两者皆有。中科院的20万元，如果是借给老柳的债，那么今天的联想整个都应该是属于老柳及其团队的，中科院只能拿回20万元再加上利息。假设年均利息为5%，那么25年后，中科院连本带息应该获得67.7万元。如果这20万元是资本，那么按照市场经济的规律，无论老柳及其团队业绩有多好，今天的联想控股1分钱也不应该给老......

不涉及任何道德评判，如果仅仅从估值看，联想控股应该值多少钱呢？根据当时的股票市值，以及2009年8月21日联合资信评估有限公司出具的《联想控股有限公司跟踪评级报告》，我做出了如下估值：

融科置地2008年最低的时候利润为2.61亿。按8倍的PE，估值20.88亿。弘毅投资管理资金200亿，按1.5％管理费计算，不算任何投资回报的分红，利润3亿。按8倍的PE，估值24亿。剩下的联想集团和神州数码按市场股价估值。最后把总估值用15％的折扣来进行调整。这样算来，当时联想控股的29％股份应该价值43.44亿。

2009年，泛海以27.55亿人民币购买了联想控股29%的股权。这一交易明显早已经在私底下商量好，没有竞争，没有悬念，只不过是走了个过场。
　　

联想控股应该值多少钱？由于不是上市公司，我们很难得知。但是，当时联想控股持有42.3%的联想集团股票和16.23%的神州数码股票。联想集团当时市值 329亿港币（目前452亿港币），相当于290亿人民币，42.3%的股份大约是122亿人民币。神州数码当时市值65.5亿港币（目前157亿港币），相当于57.67亿人民币，16.23% 的股份大约是9.36亿人民币。光这两个香港上市公司的股票就价值131.78亿人民币。所以，联想控股就凭所持有的股票就至少值131亿人民币，而 29%的股份至少值38.21亿人民币。这与比卖......

A股在3月末的三千点附近处于什么水平，未来长期回报如何？我认为目前A股总体估值合理。在目前这个价位投资A股，未来10年的年平均回报率有可能达到7.3%左右。

我采用7年平均周期调整后市盈率（CAPE）对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中，我做了三个调整：第一，用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二，采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三，对年度数据进行了平滑整理。

为了判断股市的整体估值，我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。

从目前公布的业绩看，2010年这50家公司的7年历史平均盈利比上一年增长了21%左右。

从CAPE的角度看，目前A股处于23.95倍的市盈率。

另一方面，......