财新传媒
2010年11月24日 08:23

2011年通胀前景展望

2011年通胀前景展望

对于2011年的通胀前景,各大投行众说纷纭。有的认为根据M1与CPI的历史关系,明年CPI将逐渐回落。而有的则认为通胀将超出所有人的预期。我根据自己的研究,做出了我的预期。

我的预期主要根据三个因素:M1、M2和CPI月度变化统计。

M1因素影响

根据过去10年的月度M1变化及CPI变化,可以发现M1与约9个月后的CPI有最大的相关性。

如果根据9个月的滞后时间用M1做回归分析,预测未来的CPI,结论是未来CPI将随着M1的逐渐下降而回落。

......
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2010年11月11日 08:33

一个实业家的诞生——读巴菲特的信(10)

通胀的危害

对于通胀,企业家的感触很深。通胀不仅提高成本,还吞噬企业赖以发展的资本,最终减少企业给拥有者的回报。

Like virginity, a stable price level seems capable of maintenance, but not of restoration.

稳定的价格水平如童贞,看来是能保持,却不能修复。

(1981年给伯克希尔·哈撒韦股东的信)

But before we drown in a sea of self-congratulation, a further - and crucial - observation must be made.  A few years ago, a business whose per-share net worth compounded at 20% annually would have guaranteed its owners a highly successful real......

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2010年11月08日 07:25

好生意 好投资

“Investment is most intelligent when it is most businesslike.” 

---Ben Graham

“当投资最像做生意时,是最聪明的。”---格雷厄姆

《聪明的投资者》最后一章的最后一小节,格雷厄姆总结了什么是最聪明的投资:最像做生意的投资。聪明的生意人很多。但这些生意人一旦进入投资领域,往往就变了一个人,忽视了那些让自己成功的生......

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2010年11月06日 09:12

混乱凸显秩序缺失

蒙牛与伊利,腾讯与360,这些毫无道德底线的乱战,在一片混乱中其实凸显的是秩序的缺失。由于没有公平、公正、有效的法律作为保障,竞争走入了极端,受伤的却总是消费者。

市场经济本身就充满了竞争,优胜略汰是市场的法则。但是,正因为竞争无处不在,而且激烈异常,才需要法律来保证良好的秩序。毫无道德底线的丛林法则绝不是成熟市场经济的标志。只有成熟、公正、公平的法律才能保证市场经济的进一步发展。只有法律才能保证在市场中胜出的是真正带给消费者好处的优秀公司,而不是下三滥手段炉火纯青的黑道公司。

在公正公平的法律真正建立之前,混乱还将继续。

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2010年11月04日 22:27

10月份CPI及PPI预测

10月份CPI及PPI预测

根据我的统计模型估计,10月份CPI为3.96%左右,PPI为5.24%左右。

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2010年11月01日 07:14

10月A股估值与长期回报预测

10月A股估值与长期回报预测

A股在10月份的三千点附近处于什么水平,未来长期回报如何?我认为目前A股总体估值已经不低。在目前这个价位投资A股,未来10年的年平均回报率有可能达到5.9%左右。

我采用7年平均周期调整后市盈率(CAPE)对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中,我做了三个调整:第一,用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二,采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三,对年度数据进行了平滑整理。

为了判断股市的整体估值,我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。

从CAPE的角度看,目前A股处于27.22倍的市盈率,已经脱离了低点......

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2010年10月29日 06:54

投资分析的思路

投资分析的思路


“When investing, we view ourselves as business analysts - not as market analysts, not as macroeconomic analysts, and not even as security analysts. ”

-----1987 Berkshire Hathaway Letter

“在投资时,我们视自己为企业分析师,不是市场分析师,不是宏观经济分析师,甚至都不是证券分析师。”  -----1987年给伯克希尔&......

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2010年10月27日 13:23

比亚迪的两难战略选择


作为一个以发展电动汽车为目标的企业,比亚迪目标远大。但是,正是因为其远大的目标,比亚迪面临两难的战略选择。

一个企业要成功,必须战略清晰,集中资源投入在战略重点。什么都想要,就什么都得不到。比亚迪必须作出重要的战略抉择,到底是集中精力投入传统汽车的发动机和变速箱领域,还是重点发展电动汽车相关的关键技术。传统汽车的关键在变速箱和发动机。而电动汽车则基本不需要这两种传统的关键核心部件。为了给未来的电动汽车积蓄力量,比亚迪成功进入了传统汽车领域。但是,传统汽车的后续发展要求有变速箱和发动机的研发实力。不然,没有后续车型的推出,只是反复对旧车型拉皮,换汤不换药式的“升级&rdq......

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2010年10月27日 08:12

一个实业家的诞生——读巴菲特的信(9.1)

浮存的秘密

保险是伯克希尔的主营业务,也是最重要的业务。保险的商业模式在于浮存和投资。浮存的成本以及投资回报率是关键。相对而言,某一年的承保损失并不重要。但是,由于保险的复杂性,以及大量运用估计,保险业务的数字有可能变化很大,也给了不良公司巨大的空间来操纵数字。这对一般的投资者非常不利。

TheEconomics of Property/Casualty Insurance

 
财产意外险的经济特性

 
Our main business — though we have others of great importance — is ins......
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2010年10月25日 06:39

一个实业家的诞生——读巴菲特的信(9)

关于保险行业

巴菲特在1967年开始进入保险行业。他对这个行业有着深入的见解。保险业的资金也支撑了他进一步投资。保险资金的特点在于无利息,甚至是负利息。当保险亏钱时,与整体的浮存金(Float)相比,亏钱百分比很小,常常低于美国国债利息,所以还是划算。而当保险赚钱时,就相当于负利息,也就是借别人的钱,别人还倒贴给你利息。所以保险是否赚钱不是最重要的,浮存金才是关键。通过浮存金,巴菲特获得了无利息甚至负利息的杠杆,提高了投资的业绩。2009年伯克希尔·哈撒韦的股东权益为1360亿美元,保险浮存金(float)为620亿美元,相当于1.46的负利率杠杆。

SAFECO probably is the best run large property an......

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2010年10月21日 10:05

民族企业=蒙人企业?


1)什么是民族企业?

股东大部分是国人?利润主要来自于中国?雇员主要以中国人为主?在中国缴税的企业?

2)民族企业有什么好?

赚中国人的民族钱?创造中国首富为所有中国穷人在世界争光?雇中国人,给中国人饭碗?给中国缴税,为中国政府作贡献?激起盲目的爱国情绪,有利于营销?出了错,只要不是三鹿那样无可挽回,就是金刚石护身盾牌?

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2010年10月19日 07:10

一个实业家的诞生——读巴菲特的信(8)

从投资到实业的转型

 
从70年代中期开始,巴菲特已经不仅是单纯的股票投资,他开始更多的从企业拥有者的角度思考问题,进行决策。从某种意义上讲,巴菲特更像一个精于投资的实业家。

 
在早期,巴菲特更注重买入价格和足够的安全边际。而到了这个阶段,他看重的因素是企业的经济前景,管理层,以及购买价格。前面两点在巴菲特早期的投资决策中并没有得到太多的体现。但是,他的投资方式仍然没有变,仍然是对确信度非常高的企业重仓集中投资。

 
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2010年10月15日 16:15

一个投资者的成长——读巴菲特的信(7)

灵感的枯竭

 
作为一个投资者,到了1968年,巴菲特的投资灵感已经枯竭。在1968年给合伙人的信中, 已经很难找到让人豁然开朗的语句。终于,面临危机的巴菲特在1969年5月决定解散合伙基金。

 
Everyone makes mistakes.

 
At the beginning of 1968, I felt prospects for BPL performance looked poorer than at any time in our history. However, due in considerable measure to one simple but sound idea whose time had come ......
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2010年10月12日 06:34

一个投资者的成长——读巴菲特的信(6)

坚持原则拒绝投机

 
当投机盛行,而且获利颇丰的时候,对坚持价值投资原则的人是很大的考验。投机的迅速高额回报是极具诱惑的,而只有内心强大的投资者才能拒绝这种诱惑。

 
Last year I said:

 
“A few mutual funds and some private investment operations have compiled records vastly superior to the Dow and, in some cases, substantially superior to Buffett Partnership, Ltd. Their investment techniques are u......
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2010年10月07日 18:16

一个投资者的成长——读巴菲特的信(5)

市场分析与投资
 
巴菲特的投资原则非常清晰,对公司做分析判断,不对市场进行预测。
 

Ground Rule No.6 (from our November packet) says: “I am not in the business of predicting general stock market or business fluctuations.If you think I can do this, or think it is essential to an investment program, you should not be in the partnership.”

 
第六条基本原则(来自于11月份的材料)提到:“我不从事预测整个股票市场或者商业波动的事......
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2010年10月06日 06:53

王侯将相 宁有种乎

在巴菲特的“The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”一文中,提到了一个有趣的虚拟试验。2.25亿美国人,一人一块钱,玩猜硬币游戏,赢者通吃,输者出局。随着游戏的进行,每次的赌注都翻倍。当经过20轮后,将会有215个赢家连续猜对,每人拥有1百万美金。于是,就会有人出书,四处演讲,炫耀如何轻松把1美元变成百万美金。

如果在中国进行这个试验,结果没什么不同。总会有少数人在游戏中成为赢家(当然,不排除有人在游戏中做手脚,不择手段,不惜代价,赢得游戏)。赢家中的有些人可能会写书,声称“自己的成功可以复制”。有的人可能会写文章“按我方法行事,任何人都可以赚到一亿”。更有甚......

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2010年10月05日 12:36

曹仁超不懂投资,更缺人性。

读了曹仁超的文章《富者愈富 贫者愈贫 性格使然》,如鲠在喉,不吐不快。

我认为曹仁超不仅不懂投资,更缺乏人性。

不懂投资

只要股票市场存在波动,就永远有Trader存在的必要。总会有幸运而优秀的Trader胜出。但这并不证明目前的市场就是Trader's Market。用一年的业绩否定巴菲特很可笑,显示曹仁超根本不懂投资。关于分散投资等明显的无知论断,显示他根本没有接受过系统的金融教育。

缺乏人性

人最大的运气首先来自于出生,基因决定了很多。这种运气无法制造。曹仁超为富豪找理由,给贫穷者找缺点,貌似是性格决定论,实则是后验式的吹捧与贬低。人的成功,有很多因素,幸运是非常重要的一点。缺乏......

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2010年10月05日 07:07

9月份CPI及PPI预测

9月份CPI及PPI预测

根据我的统计模型估计,9月份CPI为3.70%左右,PPI为3.99%左右。

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2010年09月27日 20:30

一个投资者的成长——读巴菲特的信(4)

投资的本质

投资的本质是什么?是与自身人性的博弈。只有时时刻刻记住投资的终极目标“最快的长期复利增长”,时时刻刻保持从零开始的态度,不断学习,不断修正自己,才有可能达到目标。

Buying activities during the first half were quite satisfactory. This is of particular satisfaction to me since I consider the buying end to be about 90% of this business.

在上半年我们的买入活动相当令人满意。这对我来说尤其感到满足,因为我认为投资这门生意大约90%在于买入。

(1964年上半年给合伙人的信)

More investment sins are probably committed by otherwise quite intelligent p......

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2010年09月25日 06:43

一个投资者的成长——读巴菲特的信(3)

一个投资者的成长——读巴菲特的信(3)

复利的威力

在投资中,巴菲特逐渐体会到了复利的威力。实际上,巴菲特最终成为首富就是靠长期高速的复利增长。关于复利的威力这一点,巴菲特在32岁的时候就非常清楚。

I have it from unreliable sources that the cost of the voyage Isabella originally underwrote for Columbus was approximately $30,000. This has been considered at least a moderately successful utilization of venture capital. Without attempting to evaluate the psychic income derived from finding a new hemisphere, it must be pointed out that even had squatter's rights prevailed, the whole deal was not exactly another IBM. ......

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