我对A股的未来长期回报预测是基于两点：第一，股市总市值占GDP的百分比。第二，股市的估值水平。

股市总市值占GDP的百分比

历史经验表明，股票市场的总市值占一个国家的GNP的比例是有一个正常的范围的。在《巴菲特论股票市场》一文中，巴菲特认为“如果这个比率关系在70%或80%附近，购买股票将会不错。如果这个比率接近200%，就像1999年和2000年的一段时间里的情况，那你就是在玩火。”

由于中国的GDP与GNP的数值非常接近。根据最新的2009年中国统计年鉴，2008年中国GDP为30.067万亿，而GNP为30.28534万亿，两者只差0.73%左右。因此，可以用GDP近似估计GNP。截至2010年6月10日，中国股市的总市值大约为21万亿。2009年，中国的GDP为33.5万亿。而按8%的GDP增长速度，2010年的GDP约为36万亿。股市总市值占GDP的比例约为58%左右。我认为未来中国股市的总市值占GDP的比例达到70%左右是比较合理的。

股市的估值水平

我自己建立了一个模型，对50个上市公司，大约3.7万亿市值的股票进行了分析研究。这些公司经通胀调整后的7年平均市盈率（CAPE）目前在25.5左右。而从2005年开始，这些公司的平均市盈率（7年CAPE）大约为41左右。这样高的平均市盈率是在公司盈利快速增长的前提下实现的。2005-2007年，这些公司经通胀调整后的7年平均盈利实现了40%左右的快速增长。而2008年和2009年，这一盈利的增长速度则下降到了25%和18%左右。未来由于中国经济结构的调整，以及人口红利的逐渐减弱，可以预计，这一盈利的增长速度还将下降。因此，高达41倍的市盈率不可持续。参考美国130年历史平均16.36的市盈率（10年CAPE），我认为中国未来股市的平均市盈率也应该接近这一水平。

主要假设

1）未来10年中国真实GDP年均增长6%左右。

2）未来10年中国企业经通胀调整后的7年平均盈利年均增长10%左右。

3）10年后中国股市平均市盈率（CAPE）接近20左右。

根据以上假设，在目前的价位投资A股，未来10年的年平均真实回报大约为7.3%左右。这略高于美国股市历史平均6.5%的长期回报。而如果算上3%的年平均通胀率，总回报率为10.3%左右。

需要指出的是，股市的未来长期回报率与买入的价位关系极大。根据这个预测，到2020年，考虑到通胀因素，A股上证指数大约在7000点左右。那些买在了6000点的人，10年后将获得年均1.6%的回报，而同期的通胀如果是3%左右，则10年的真实回报为年平均负1.4%左右，还不如持有现金。