我们很多的认识都来自于前人，即使是新的思想，也往往是建立在前人的思考基础之上。　　

价值投资的思想也在不断发展。很多价值投资的基本思想其实来源于凯恩斯。比如，凯恩斯认为“从哲学角度讲，市场估值不可能是唯一正确的。因为我们现有的理解无法提供足够的基础给数学计算预期。实际上，所有的考虑因素都会进入市场估值，市场估值与未来收益无关。”但是，这种不合理的估值可以保持很长时间。所以他说“市场可以保持非理性很长时间，长过你能保持流动性而不破产的时间。”而格雷厄姆在《证券分析》一书中也提到，阻碍分析者成功的三个最主要因素：a.数据不足或错误 b.未来的不确定性 c.市场的非理性行为。关于市场的非理性，他认为由于忽视和偏见所造成的低估可以持续很长时间，而过分的热情和人工刺激造成的高估也可以持续很久。当市场终于要发现自己的错误，进行调整时，新的因素可能已经改变了旧的情况，让原来的分析失效。　　

关于投机与投资，凯恩斯和格雷厄姆的视角不同。凯恩斯更多的是从投机与实业的关系去看。他认为凡是预测市场心理的行为就是“投机”，凡是预测资产收益的行为就是“实业”。而格雷厄姆则是从分析与回报的角度看问题。他认为只有经过深入彻底的分析，保证获得本金安全和满意回报的才是“投资”，不符合这个定义的都是“投机”。从这两个角度看，巴菲特更象是从事实业投资而不是简单的股票投资。

凯恩斯在经历了20年代的投机损失和1929年的股灾后，采用了集中投资方式，只投资于几个自己非常理解的股票。从股灾后的一无所有开始，到了1946年，凯恩斯的个人财富达到了50万英镑，折合今天的1650万美元。凯恩斯的投资思路与巴菲特的“能力圈”概念，以及不贸然频繁出击，抓住罕见的最佳机会本垒打的观念是相通的。　　

格雷厄姆虽然是价值投资的奠基者，但也有着自己的局限性。他的思路更追求静态的“便宜”股票，而对决定公司长期动态价值的“质量”因素重视不够。而巴菲特则在格雷厄姆的基础上受芒格的影响，重视“护城河”等质量因素，成为85%格雷厄姆，15%费雪。巴菲特的三大法宝：能力圈、安全边际、护城河的前两项都直接间接与前人的思想有关，而“护城河”则是他自己的创新。　　

对于格雷厄姆式的传统价值投资，Jeremy Grantham也提出了自己的不同见解。他认为传统的价值投资的缺点在于忽视宏观，不重视泡沫的生成与破裂。传统的价值投资思路认为识别泡沫有点预测市场的投机意味。但是，Grantham认为对投资来说，真正重要的就是泡沫和泡沫的破裂。重大的投资机会来自于泡沫的重大变化。他的观点对很多传统的价值投资者来说不太容易接受。不过没关系，时间将会证明一切。价值投资从某种意义上说就是要与众不同，就如凯恩斯所说“投资的中心原则就是要与公众意见向左。因为如果所有人都赞同一个投资的价值，那么这个投资就不可避免的变得过于昂贵，从而失去吸引力。”