看到读者的评论，认为通胀时期股票不一定表现不佳。其逻辑是通胀时期净资产随通胀增加，即使ROE不变，但由于ROE是净资产回报率，净资产增加，回报自然增加。

这种说法看上去很有道理，但是，从会计的基础常识讲，这种说法是错误的。净资产并不能随着通胀而增加，因为会计上净资产增加一般只能通过两种方式：1.盈利 2.增发。对于盈利的讨论，巴菲特已经把五种方式说得非常清楚。而如果不增发，则净资产无法增加。假设一个公司变卖了在通胀后增值的资产，把资产增值通过盈利变为了净资产。或者通过公允价值变化增加了净资产。但是这样做只不过一次性提高了ROE的分母，反而降低了ROE。而变卖资产或者公允价值变化的盈利则属于非经常性损益，不能计入正常的盈利。长期看，ROE的增加还要通过那五种方式。

所谓净资产随通胀增加的错误之处不仅在于违背会计常识，更在于违背了ROE的本质。ROE本质上是公司盈利能力的体现。资产的增值无法真正提高公司内在的盈利能力。要提高公司的内在盈利能力，目前看只有那五种方法。

巴菲特文章的逻辑是：

1）股票是“股权债券”，收益率相对固定，因此在通胀条件下表现不佳。

2）提高股票的收益率，也就是ROE，只有五种方式。

3）这五种方式在通胀条件下都不太有效。

4）结论：股票在通胀条件下表现不佳。

为了推翻他的结论，可以从以下几个方面进行分析反驳：

1）股票不是股权债券，收益率随通胀上涨。

2）提高ROE不止那五种方式，另有他法。

3）可以通过那五种方式在通胀条件下提高ROE。