无限风光在险峰。估值的高峰是股票投资者梦寐以求的境界。但是，投资者往往忽视了风险，盲目追高，最后从高峰上坠崖而死。下面就是这座估值山峰的真面目。

假设一个公司目前盈利为1，先以复合增长率CAGR增长5年，然后进入永续增长。这个公司的估值应该是多少呢？其实，在这种情况下，估值系数也就是市盈率。

先看CAGR=5%的情况：

在这种情况下，还会有人爬到35倍市盈率的顶峰吗？会的。A股这样的例子就很多。很多人期望公司盈利能增长30-40%，但是，如果公司不能达到这个数字，而只是增长5%左右，那么永续增长速度就不太可能还是5%左右。这时的永续增长很有可能为零。投资者即使采用的折现率不变，仍然为8%，也会从永续增长率的“南坡”跌下来摔死，市盈率P/E变为15左右，损失57%左右。另一种情况是永续增长率保持不变，仍然为5%，但是，公司实际盈利与预期相差太大，风险非常高，采用的折现率不断上升。这种情况下，投资者从折现率的“北坡”掉下来摔死，市盈率为10左右，损失71%左右。当然，如果折现率和永续增长率都朝着不好的方向变化，投资者会死的更惨，从山顶跌至山脚。

当公司的增长CAGR=10%，还算可以的时候35倍的市盈率仍然离山顶不远。当然，还有探险者觉得增长能够很快，冒险攀上45倍市盈率的顶峰，其结果只能是更加悲惨。

当一个公司真正快速增长的时候，人们的胆子一般都很大，50-60倍的P/E也不在乎。其实，山顶的危险程度一点也不低。

一个真正高速增长的公司又会怎样？百度的盈利增长大约为40%，而市盈率为60倍左右。股票处在半山腰。如果百度达不到40%的复合增长，而只达到了20%的复合增长，则投资者们马上被赶到了上一张图的山顶附近，立刻感觉到高处不胜寒。任何风吹草动都会让投资者跌的很惨。

投资如登山，爬得越高，风险越大。在著名的投资者中，格雷厄姆不愿意离开20倍P/E的山脚下。巴菲特也时常在半山腰以下转悠。只有费雪喜欢爬山，但他的“山”盈利增长速度快，坡比较缓，他也不会随意登顶。

看看你自己投资的股票在山的那个部位呢？登山有风险，追高需谨慎。