盈利增长很重要。但是，盈利只不过是一个会计数字，是纸上富贵，不是真金白银。从盈利到经营现金流的转换过程就是从纸上富贵到真金白银的过程。

非现金调整

由于会计准则中很多成本与费用都是非现金的，这些非现金的部分还要调整回来。

摊销：比如公司的软件原价90块钱，3年后失效，按照每年1/3摊销。每年30块钱计入成本或者费用。但是，这30块钱不是每年花出去的真金白银，只是会计的记账办法。所以在算经营现金流时要加回来。

折旧：比如你用自己的房子开个小店，按照会计准则，房屋的折旧也要计入成本或费用。但是，这也不是花出去的真金白银，所以也要加回来。

资产变动：比如机器报废卖废铁，价格低于账面残值100块钱。这100块要按会计准则计入损失。但是，这也不是真金白银的损失，所以也要加回来。

非运营调整

这个好理解，财务和投资相关的收入或费用损失要从运营现金流中剔出去。当然，美国的会计准则和国际会计准则在这点上不太一样，就不细说了。

流动资金调整

这一点实际上很重要，但又最容易被忽视。一个企业即使亏损也不一定是真金白银的亏损。但是，流动资金的变化肯定是真金白银的变化。

流动资金最核心的概念就是“现金转换周期”的概念。我在以前关于联想的博客里非常详尽的探讨了这个问题。有兴趣的可以去读一读。

下面是两个具体的例子：

可以看出，中海油服的经营现金流是高于净利润的。由于大量的资本投入，摊销折旧很多，达到了十几亿的规模。但是，由于主要客户作为母公司的强势地位，应收款、库存占款太多，也有十几亿的规模，抵消了巨额摊销折旧的作用。由于借债增多，2008年非运营调整激增，这是财务费用的体现。

苏宁的变化很说明问题。苏宁的经营现金流曾经连续三年低于净利润。这主要是流动资金占款引起的。这反映了苏宁在发展初期的状况。到了2007年，由于规模效益，苏宁对供货商的话语权大大提高，流动资金不仅不占款，而且还增加了经营现金流。2007年流动资金对经营现金流的贡献比净利润还高。所以，并不是盈利才能拿到真金白银，流动资金也是重要的真金白银的来源。如果说增发和借债是公司重要的融资来源，那么流动资金则是隐藏的重要融资渠道。

总之，一个公司的盈利只不过是会计准则下的纸上富贵，而经营现金流才是真金白银。流动资金在这个转换过程中起到了举足轻重的作用。