最新的雷曼倒闭的“尸检报告”揭示了雷曼公司利用会计手段操纵资产负债表的方式。其中一个神秘的Repo105的工具引起了很多关注。

正常的Repo是很多银行用来在短期内，如一天或几天内，用资产换取现金流动性维持运营的工具，称为回购协议Repo。具体做法是银行把资产暂时“卖”给对方，然后协议规定短时间内再由银行买回该资产。会计准则规定，当资产相当于98-102%的现金时，该交易视为贷款。

正常的Repo对资产负债表的影响是增加现金，同时增加负债。

当银行买回资产后，整个过程恢复到原来的状况。

而雷曼的Repo105则利用了会计准则中规则的漏洞，把相当于105%的现金进行Repo操作。把这项交易计成销售。

这样做的好处是同样的交易不被看作贷款，而被看作资产销售。资产负债表上负债一栏并不增加。

而且，还可以用Repo得来的现金偿还原有负债，表面上降低债务杠杆。

每到公布业绩之前，雷曼就会进行Repo105的操作，粉饰资产负债表，人为造成债务杠杆不高的假象。当报完业绩后，一切就又恢复原来的面目。

这一切从2001年开始就一直在进行，外人毫不知情，包括负责给雷曼做审计的安永会计师事务所。直到2008年金融危机，雷曼的杠杆已经高到了非常危险的程度。而由于危机，各个银行都不愿意与雷曼做Repo交易。雷曼有大量的资产却失去了流动性，连正常的资金也得不到保证，终于在高杠杆下发生资产负债表危机，轰然倒下。据调查，雷曼正式宣布破产2周前就已经资不抵债。