张裕发布停牌公告称，公司正在筹划重大投资事宜，拟以自有资金出资10.2亿元，以每股3元的价格，认购恒丰银行增发股份3.40亿股，占恒丰银行增资扩股后总股本的5%。

首先，这个交易如果完成，张裕的资产负债表将如下变化：

可以看出，资产负债表的左侧的一部分约10.2亿现金变为了恒丰银行股份。而资产负债表右侧则没有变化。从流动性角度看，张裕的资产负债表的流动性变差了。以前现金足够支持应付款，现在现金也就是应付款的一半左右。如果销售量下降，应付款减少，运营现金就有可能不足。张裕就可能不得不借债。

其次，认购的价格还没有公布，但很有可能不是按帐面价格认购。因此，张裕为投资付出了溢价。这个溢价值不值，目前很难判断。

而且，股东买张裕的股票是看中了张裕的品牌和中国葡萄酒的发展前景，而不是让张裕拿着钱到处投资。张裕能集葡萄酒大师和巴菲特于一身的概率几乎不存在。这样的投资，对股东有利吗？股东能同意吗？张裕的公司治理问题看来不乐观。不知道作为张裕第三大股东的高瓴资产管理公司，尤其是张磊作为一个主要投资者会不会投反对票。

重要的是，张裕的巨额投资改变了企业的性质与风险。葡萄酒企业的风险很低，现金流充裕。而银行本身的特点就是高财务杠杆运营，风险很高。世界上有不少百年的酒厂，但是又有多少百年的银行呢？大部分历史悠久的银行，都经历了破产，浴火重生的痛苦。现在，银行资产占了张裕资产负债表的四分之一，改变了张裕的企业内在本质，必然影响到公司的估值。

从战略角度讲，张裕投资银行完全是背离了主业。这显示了张裕管理层对葡萄酒未来的信心不足，而且没有耐心甘于寂寞，踏踏实实做实业，比较急功近利。

因此，张裕投资银行并不明智，如果我是投资者，我会用脚投票的，因为这反映了管理层的深层次问题。