我与一虫的争论，集中在现金流。

一虫观点总结成一条就是：“我们在判断还款的现金流能力时，可以不看筹资现金流、投资现金流。”

我的观点是：“我们在判断一个公司的还款能力时，必须综合考虑三种现金流，一个都不能少。”

这就是我们的最大分歧所在。

只看经营现金流是片面的。一个公司并不是只要有正的经营现金流就高枕无忧。判断一个公司的情况要综合考虑经营现金流、投资现金流和融资现金流。即使经营现金流是正的，如果投资现金流流出过多，如巨大的资本支出，或者融资现金流流出过多，如还本付息过高，这样一个公司也是危险的。

为什么要综合考虑？因为经营现金流中有很大一部分是摊销折旧（铁道部的例子里有一半，约600亿），作为所谓的“非现金”加回来。但是，摊销折旧真的就可以永远这样加回来吗？商业中的折旧，并不只是一个会计概念，而是真实的损耗，只不过按固定的比例测算。而这些折旧，迟早要通过维修维护，或者购买新的资产来补偿。因此，迟早会反映在资本支出的投资现金流上。

融资现金流就更容易理解了。“出来混，迟早要还的。” 欠的债，迟早要还本付息，不能不考虑。只不过后面有国家（或者说老百姓）买单，情况好些。但是，两万亿的债，相当于全国每人1500元。我相信国家的支付能力也不是无限的。

（致一虫：哈哈。我固执己见，言语激烈，多有得罪。在此致歉。）