市场先生的脾气喜怒无常，股票总是在高估与低估之间波动。这一过程实际上是一个心理现象。现代的投资理论也有解释，比如索罗斯还提出了“反身理论”说明股价对投资者有反馈作用。从工程的角度看，一个复杂系统闭环的控制是不太可能非常平滑顺畅的，由于反馈的作用，必然会有超调。

格雷厄姆认为市场的错误实际上是一群人集体的错误。而这种错误往往可以归结于三种情况：夸大其实、过度简化、忽略遗漏。而证券分析的作用就是要通过刻苦的努力，系统的分析找出这些错误。

由于只有在个别的情况下证券分析才有效，分析者必须做大量的筛选工作才能找出适合进行分析的股票。这一过程需要刻苦的努力和系统性的工作。格雷厄姆认为这一筛选过程可以分为两步：第一，进行类似行业的比较分析。找到一组公司的标准特点，以及偏离标准的个别股票。第二，仔细阅读有关公司的报告，深入了解公司。

一些市场错误的例子：

夸大其实：如分红的改变、并购重组、法律诉讼等。

过度简化：比如在A股，很多投资者只是看好某个行业的发展前景，就盲目购买这个行业的股票。

忽略遗漏：比如在互联网热的时候，美国很多优秀的传统公司就被冷落了。